Kapitalforhold og overskudsdeling

Kapital og risiko
TrygVestas kapitalgrundlag og finansielle styrke er en betingelse for, at selskabet kan overtage risici fra kunderne, og at kunderne kan føle sig trygge ved, at TrygVesta er i stand til at leve op til sine forpligtelser, hvis og når skaden sker. Målet er, at kapitalgrundlaget skal være af en størrelse, som modsvarer koncernens risikoprofil og understøtter en naturlig vækst. Grundlæggende er TrygVestas kapitalgrundlag et resultat af risikovurderinger og risikostyring. Dette grundlæggende syn kommer dermed også til at fastlægge udbyttepolitikken.

Kapitalbehov
TrygVesta ønsker løbende at få foretaget eksterne vurderinger af risiko og kapitalforhold og får derfor årligt foretaget en interaktiv kreditvurdering hos ratingbureauerne Standard & Poor’s samt Moody’s.

Dette er i overensstemmelse med TrygVestas ambition og giver en god balance med høj kreditværdighed og stærk finansiel styrke, samtidig med at der ikke bindes mere kapital, end hvad der er forretningsmæssigt velbegrundet. Et ”A-”ratingniveau svarer i praksis til en kapital på 52 % - 56 % af præmierne og er fra ratingbureauernes side søgt kalibreret således, at virksomheder med dette niveau har tilstrækkelig kapital på ét års sigt med 99,5 % sikkerhed.

De interne vurderinger af risiko og kapitalbehov tager udgangspunkt i en balancemodel (ALM), der er baseret på stokastisk simulation, som beregner den nødvendige kapital under hensyn til faktisk bestandssammensætning og lønsomhed, den faktiske hensættelsesprofil og hensættelsernes sammensætning, den eksisterende genforsikringsbeskyttelse og den valgte investeringsprofil. Inden for denne ramme er det også muligt at kvantificere den geografiske diversifikationseffekt og effekten af investeringspolitikken, hvor renterisiko på obligationsbeholdningen matcher den tilsvarende renterisiko på de diskonterede hensættelser, således at TrygVestas nettorenterisiko for praktiske formål er ubetydelig (se kapitlet Risikostyring). Dette er grundlaget for TrygVestas opgørelse af Individuelt Solvensbehov, i henhold til det regelsæt der blev introduceret for danske forsikringsselskaber pr. 1. juli 2007. Efter disse regler skal forsikringsselskaber og deres bestyrelser løbende identificere, kvantificere og kontrollere alle former for risici, og de skal kvartalsvist opgøre og indberette den nødvendige kapital. I TrygVesta opgøres den nødvendige kapital svarende til et 99,5 % sikkerhedsniveau på et års sigt, hvilket svarer til det sikkerhedsniveau, der fremtidigt vil blive krævet under Solvency II. Idet der fortsat ønskes opretholdt en ”A-” rating, er der med udgangspunkt i Standard & Poor’s kapitalmodel udarbejdet en simplificeret model, der anvendes til fastsættelse af målsat kapital og dermed også udbytte. Denne er beskrevet nærmere på www.trygvesta.com/dk, hvor den opdateres kvartalsvis. 

Fremtidigt vil kapitalbehov skulle opgøres inden for det kommende europæiske regelsæt Solvency II, der forventes implementeret fra 2012. Se beskrivelse i afsnittet Solvency II implementering i kapitlet Forsikringsbranchen i Norden. Den seneste version af udkastet til standardmodel under Solvency II blev testet i QIS4 (kvantitative studier, der beregner påvirkning af nye solvensregler) første halvår 2008.

Udbyttepolitik
Udbytte fastsættes ud fra koncernens politik for overskudsfordeling.

• TrygVesta udlodder 50 % af årets overskud som ordinært kontant udbytte.
• Overskudskapital efter udlodning af ordinært udbytte og under hensyntagen til kravet for kapital samt strategi og vækst kommer aktionærerne til gode i form af et aktietilbagekøbsprogram.
• Udbyttepolitikken afspejler vores langsigtede indtjenings- og pengestrømspotentiale med opretholdelse af en passende kapitaliseringsgrad.

TrygVesta ønsker at have en risikobaseret og transparent politik for kapitalstyring, og dermed også for udlodning af udbytte. Ved årets udgang fastsættes et kapitalbehov opgjort efter den simplificerede Standard & Poor’s model svarende til et ”A-”niveau tillagt en buffer på 5 %, og overskydende kapital udloddes som udbytte. Da udbytte fastsættes én gang årligt, og overskud genereres løbende, betyder dette, at bufferen hen over året vil vokse ud over de oprindeligt fastsatte 5 %. I 2007 og 2008 har denne hen over året været henholdsvis 21,5 % og 16,5 %.

Udbytte for regnskabsåret 2008 og aktietilbagekøb
Resultat efter skat udgjorde 846 mio. DKK i 2008. I henhold til politikken for overskudsdeling uddeler vi således et kontant udbytte på i alt 423 mio. DKK svarende til 6,50 DKK pr. aktie.

TrygVestas risikoinstruks giver plads til en aktieandel på indtil 8,0 %, hvor den aktuelle aktieandel pr. 31. december 2008 var på 3,4 %. Det aktuelle kapitalgrundlag, giver mulighed for at tage den øgede aktierisiko, der ligger inden for risikoinstruksens rammer. Som konsekvens af den finansielle krise og vanskelighederne med at tilvejebringe yderligere ansvarlig kapital på de finansielle markeder er det imidlertid besluttet, at tilbagekøb af egne aktier ikke gennemføres vedrørende 2008-resultatet i 2009. Dette for at sikre TrygVestas kapitalberedskab.

Kapitalstruktur
TrygVestas egenkapital udgjorde pr. 31. december 2008 8.244 mio. DKK, og basiskapitalen opgjort i henhold til lovgivningen udgjorde 3.926 mio. DKK. Den faktiske kapital, som den opgøres i Standard & Poor’s kapitalmodel (TAC), udgjorde pr. 31. december 2008 8.952 mio. DKK. De væsentligste forskelle i opgørelsen af faktisk kapital ligger i behandlingen af ansvarlig lånekapital, der medregnes i basiskapital med 685 mio. DKK og i TAC med 1.102 mio. DKK, samt anerkendelse af diskonteringseffekt på hensættelser. Sidstnævnte giver en reduktion i basiskapitalen på 721 mio. DKK pr. 31. december 2008.

Som ansvarlig lånekapital optog TrygVesta i 2005 et 20-årigt noteret obligationslån på 150 mio. EUR på London Stock Exchange. Lånet, som er forrentet med 4,5 %, tæller med i basiskapitalen med 685 mio. DKK og i TAC med 1.102 mio. DKK. Ansvarlig lånekapital udgjorde i 2008 12 % af kapitalen opgjort efter Standard & Poor’s kapitalmodel i kreditsammenhæng, hvor den nuværende grænse er 25 %.

Kreditfacilitet
I 2005 fik TrygVesta en 5-årig rullende kreditfacilitet på 2.000 mio. DKK, som er tegnet hos otte danske og internationale banker. Pr. 31. december 2008 var faciliteten udnyttet med 599 mio. DKK. Samlet set havde TrygVesta i 2008 renteomkostninger til lånekapital på 100 mio. DKK. Den samlede gældsgrad udgjorde 18,0 % pr. 31. december 2008.

Finansiel fleksibilitet
Som konsekvens af, at der ikke er besluttet aktietilbagekøb på basis af 2008-indtjeningen, øges bufferen i forhold til ”A-”niveauet i den simplificerede Standard & Poor’s model til 16 %, hvilket er 11 % eller cirka 850 mio. DKK over den målsatte buffer på 5 %.

TrygVestas kapitalberedskabsplan beskriver de tiltag, der på kort sigt kan bringes i anvendelse til at forbedre koncernens solvens, hvis det skulle blive nødvendigt. I planen indgår stop af aktietilbagekøb, omlægning af aktiver fra aktier til obligationer samt tilkøb af proportional reassurance, der samlet vil kunne give kapitalaflastning på cirka 1.000 mio. DKK. Endvidere vil kapitalgrundlaget i forhold til Standard & Poor’s kapitalmodel kunne øges ved optagelse af ansvarlig lånekapital med cirka 1.100 mio. DKK.