Investeringsvirksomhed

TrygVestas investeringsvirksomhed omfatter enhver placering af koncernens midler i investeringsaktiver; obligationer, kapitalandele, grunde og bygninger samt likvide midler. Denne placering sker i henhold til lovgivningens, myndighedernes og bestyrelsens retningslinjer.

TrygVesta foretager den overordnede fordeling af aktiverne baseret på overvejelser om risiko- og likviditetsstyring, mens eksterne kapitalforvaltere hovedsagligt vælger de specifikke værdipapirer inden for angivne rammer.

Den finansielle uro startede i 2007 og eskalerede til en dybere finanskrise i 2008. Krisen tiltog i efteråret til et dramatisk omfang med stigende problemer i likviditetsmarkederne og nåede en foreløbig kulmination med Lehman Brothers og AIG-kollapsene. Det samlede fald i aktiemarkedet nåede op på 40 % - 50 %. Aktiernes andel af investeringsporteføljen blev reduceret fra 5,4 mia. DKK medio 2007 til 1,7 mia. DKK medio januar 2008.

Resultat i 2008
Det samlede resultat for TrygVestas investeringsvirksomhed i 2008 var 440 mio. DKK før overførsel til forsikringsteknisk rente, men efter andre finansielle indtægter og udgifter. Resultatet er 1.300 mio. DKK lavere end i 2007, hvilket især skyldes et mindre afkast på aktiebeholdningen. Såfremt aktiebeholdningen ikke var blevet nedbragt gennem 2007 og 2008, ville kurstab på aktier have været 1,2 mia. DKK højere. Investeringsresultatet efter overførsel til forsikringsteknisk rente var 1.328 mio. DKK lavere i forhold til 2007 på grund af et lavere aktieafkast og en stigning i overførslen til forsikringsteknisk rente.

Andre finansielle indtægter og udgifter faldt med 259 mio. DKK. Ændringen skyldes en række enkeltposter, hvoraf ingen er særligt dominerende, men hvor de vigtigste er renteindtægter af éngangskarakter i 2007, højere udgifter i forbindelse med valutasikring, reduceret afkast som følge af købet af eget domicil i Ballerup samt nettoresultat af inflationsafdækning knyttet til arbejdsskadehensættelserne.

Før andre finansielle indtægter og udgifter var investeringsresultatet 1.258 mio. DKK, som svarer til et afkast på 3,5 %. Inklusive kursændringer på erstatningshensættelserne som følge af rentefaldet var afkastet 2,2 %.

Aktivallokering
Obligationsbeholdningen i 2008 voksede til 86,1 % af de samlede investeringsaktiver mod 81,2 % ved årets start. Udviklingen er sket både gennem nye investeringer og ved en omlægning fra aktier til obligationer på trods af domicilkøbet. Andelen af aktier faldt fra 11,9 % til 3,4 %, som svarer til en reduktion på 3.273 mio. DKK. Andelen af ejendomme var i 2008 10,5 % mod tidligere 6,9 %, hovedsagelig som følge af købet af domicilet i Ballerup. Domicilandelen tilsvarer 3,9 % af de samlede investeringsaktiver.

Årets nettoinvesteringer opgjort til valutakurser ultimo 2008 udgjorde samlet cirka 156 mio. DKK, hvoraf 918 mio. DKK blev investeret i obligationer, mens nettoinvesteringer i aktier (eksklusive derivatafdækning) og ejendomme var henholdsvis -1.833 mio. DKK og 1.070 mio. DKK. TrygVesta har en høj andel af værdipapirer i investeringsporteføljen med høj likviditet og lav rente- og kreditrisiko af hensyn til sikkerhed og rating. TrygVesta har ikke investeret i strukturerede renteprodukter såsom CDO’er, CLO’er, hedgefonde eller lignende.

Obligationer
Afkastet af koncernens samlede obligationsportefølje inklusive likvider udgjorde i 2008 1.882 mio. DKK, som svarer til 6,1 % for hele 2008. Afkastet var i 2008 påvirket af, at obligationsrenten samlet set har været faldende i størrelsesordenen 1,2 % i Danmark og 2,8 % i Norge, med stigning i 1. halvår og et betydelig fald i 2. halvår. Realkreditspændet i Danmark steg kraftigt frem til 31. oktober, hvor myndighederne i Danmark besluttede en ny rentekurve for diskontering af forsikringsselskabernes forpligtigelser. Dette stabiliserede efterspørgslen efter danske realkreditobligationer. Cirka 74 % af obligationerne – eller 21 mia. DKK – er udstedt af banker eller realkreditinstitutter, mens 22 % er udstedt af den danske og norske stat. 92 % af beholdningen har en rating på AAA eller AA. Andelen af obligationer, som er placeret i ikke-ratede papirer, er i årets løb reduceret fra 15 % til 5%. De 5 % af beholdningen, der ingen rating har, består primært af kortfristede norske pengemarkedspapirer udstedt af banker. Eksponeringen mod banker er spredt og berører hovedsageligt nordiske banker, som har haft en meget lille eller ingen involvering i de finansielle produkter, som subprimekrisen udsprang af. Vi foretager løbende en overvågning af kreditudviklingen hos finansielle institutioner, som obligationsbeholdningen er eksponeret imod.

Rentefølsomheden måler ændringer i værdien af henholdsvis obligationsbeholdningen og erstatningshensættelserne ved en parallel rentestigning på 1 procentpoint.

Vi følger løbende rentefølsomheden for at sikre, at aktiver og passiver løbende matches bedst muligt for at reducere renteændringers påvirkning af resultatopgørelsen. Varigheden inklusive likvider for hele koncernens obligationsbeholdning var 1,7 år pr. 31. december 2008 mod 1,9 år pr. 31. december 2007.

Aktier
Regnskabsårets samlede investeringsresultat på aktier var -887 mio. DKK, som svarer til -32,8 %. Som følge af finanskrisen og den følgende globale recession i realøkonomien har TrygVesta det sidste år set et fald i aktiemarkedet, som er på linje med tidligere kraftige recessioner. TrygVestas samlede aktieafkast lå 0,5 % over benchmark. Udenlandske aktier havde et afkast på -36,6 %, som svarer til 2,9 % over benchmark. Nordiske aktier gav et afkast på -48,1 %, mens VINX Benchmark Cap Index til sammenligning gav -42,4 %. De udenlandske aktier var valutaafdækket i årets løb. Unoterede aktier udgjorde ved udgangen af 2008 i alt 180 mio. DKK. Nestle SA var den største aktiepost med 2,9 % af den noterede aktiebeholdning og 0,09 % af de samlede investeringsaktiver. De 25 største aktier udgjorde 31,5 % af den samlede noterede aktieportefølje. Efter at have reduceret aktiebeholdningen i juni og december 2007 med totalt 0,8 mia. DKK, reducerede TrygVesta i januar 2008 aktieeksponeringen yderligere med 2,2 mia. DKK. Ved udgangen af 2008 var den samlede værdi af koncernens aktieportefølje 1.172 mio. DKK i forhold til 4.445 mio. DKK ved udgangen af 2007.

Ejendomme
Investeringsresultatet af ejendomme udgjorde 263 mio. DKK inklusive værdistigninger og salgsgevinster på 78 mio. DKK og 6,0 % fra den løbende drift. I slutningen af 2008 var udlejningsprocenten 99,0 mod 97,5 i starten af året. Porteføljen består af domicilejendommene i Ballerup og Bergen, som ved udgangen af 2008 udgjorde cirka 1,3 mia. DKK og en portefølje af investeringsejendomme på cirka 2,3 mia. DKK, som er veldiversificeret og består af bygninger af høj kvalitet, typisk ejendomme centralt beliggende i større byer i Danmark og Norge. Porteføljen indeholder primært kontorerhverv, men også en mindre andel andet erhverv og boligejendomme.